扫描或点击关注中金在线日，石头科技发布三季报：前三季度营收120.66亿元，同比增长72.22%；净利润10.38亿元，同比下降29.51%。与此同时，竞争对手科沃斯同期净利润达14.2亿元，同比激增130.开元体育平台 开元体育在线6%。

　　IDC数据显示，石头科技虽维持全球扫地机器人20.7%的市占率，但毛利率已从2024年的53.97%下滑至2025年上半年的44.56%，销售费用则飙升至31.80亿元，接近翻倍。

　　石头科技一边账上持有65亿元现金，一边计划赴港募资35亿元，却因数据安全、控股股东认定不清等问题被证监会要求补充材料。

　　创始人昌敬同时主导极石汽车项目，2023至2024年套现8.88亿元，引发市场对其主业专注度的质疑。石头科技的增长，正被高营销投入、低盈利效率和战略分散所拖累。

　　石头科技的营收增长主要来自海外市场和新品类扩张。2025年前三季度，海外业务同开元体育平台 开元体育在线比增长50%，国内则翻倍增长。但这种扩张依赖大规模营销投入。

　　前三季度销售费用达31.80亿元，其中广告及市场推广费用占比超过三分之二。石头科技签约多位顶流明星，代言周期长达三年，在行业普遍控制营销成本的背景下显得格外激进。

　　相较开元体育平台 开元体育在线之下，研发费用虽同比增长60.56%至10.28亿元，但仍显著低于营销支出。高营销并未带来高利润。2025年上半年，公司经营性现金流首次转为负值，净流出8.23亿元；存货高达31.3亿元，其中库存商品占29.2亿元。

　　为抢占欧美市场，石头科技自2024年下半年起对老款产品大幅降价，例如Q7MaxPlus在欧洲降价超26%。

　　这种“以价换量”策略虽提升了出货量，但也压缩了利润空间。IDC数据显示，2025年上半年全球扫地机器人出货量同比增长16.5%，但石头科技的毛利率跌幅远超行业平均水平。

　　更值得警惕的是，核心产品的口碑正在下滑。截至2025年10月，黑猫投诉平台相关投诉超2700条，问题集中在G30机械臂故障、P20基站进水、A30拖地留水痕等。

　　为摆脱对扫地机的依赖，石头科技近年布局洗地机、割草机甚至洗衣机。奥维云网数据显示2025年，洗地机线%，市场份额跃居国内第二。

　　A30ProSteam通过蒸汽清洁、防缠毛等设计，确实回应了部分用户痛点。9月在德国IFA展亮相的RockMowZ1智能割草机，也凭借RTK导航与全轮驱动技术获得一定关注。

　　据石头科技透露，全球智能割草机市场规模预计2025年将超80亿美元，年复合增长率28%，具备增长潜力。

　　但新业务尚未形成稳定支撑。洗衣机事业部在2025年6月被曝裁员超70%，显示第二曲线进展不顺。割草机虽概念新颖，但尚未有销量数据佐证市场接受度。

　　与此同时，创始人昌敬身兼极石汽车创始人，其个人社交账号频繁发布越野、自驾等内容，被投资者批评为“不务正业”。极石汽车2025年9月交付量仅1398台，与主流新能源车型差距悬殊，却消耗了昌敬大量精力。

　　他在高位套现近9亿元后，虽于2025年6月承诺一年内不减持，但此前已有类似承诺，市场信任度已受损。

　　资本层面，早期股东也在撤离。小米系的顺为资本退出前十股东，天津金米持股比例从4.49%降至2.93%。

　　石头科技赴港IPO进展缓慢，监管层对其数据安全、外资准入等问题的质疑尚未完全解决。若募资受阻，叠加现金流紧张和库存压力，石头科技的扩张节奏可能被迫放缓。

　　石头科技仍具备技术积累和全球渠道优势，但在营销、研发与战略聚焦之间尚未找到平衡点。若继续以牺牲利润换取规模，而新业务无法及时补位，其“全球第一”的头衔或将徒有其表。