Q4：收入14.8亿元（同比+11.1%），归母净利润1.3亿元（同比-20.0%）；扣非归母净利润1.2亿元（同比-29.6%）；

　　24年：收入54.4亿元（同比+12.4%），归母净利润5.0亿元（同比-10.5%）；扣非归母净利润4.8亿元（同比-12.6%）。

　　摄像头业务：现金牛业务。我们预计24年剔除运营商影响后，摄像头业务微增，Q4其受益线年业务看点为线上国补拉动+运营商专业客户渠道负担减轻；

　　入户业务：成长业务。其中明星业务智能锁高增，参考奥维24年智能锁行业线%，萤石开元体育平台 开元体育在线品牌线预计业务已近盈亏平衡，25年盈利为正向增量；

　　机器人/智能穿戴业务：高增业务。机器人业务当前主打清洁机器人，H2公司另孵化智能穿戴业务，以视觉AI交互切入老人看护场景；?云服务业务：预计24年2B端增长快于2C端，2C端物联网卡和云值守等新兴业务高增。

　　净利率同比-3.39pct原因：受低毛利的机器人等新业务占比提升+手持洗地机等老品去库+新品及海外开拓带来营销费用前期投入的影响。当前手持洗地机等老品去库已是尾声；

　　环比+1.98pct原因：受益于高增业务智能入户规模效应下盈亏平衡+前期入驻办公大楼一次性费用影响消除。

　　公司24年股价表现回调已久，但收入端表现稳健，拓品类+拓海外+AI赋能下长期空间广阔；利润端运营商调整及成本上涨等不利因素已经触底，25年利润压制因素有望积极好转，硬件业务摄像头+入户+机器人规模效应释放可期，关注公司“AI+云服务”双轮驱动。

　　盈利预测：基于公司新产品处市场开拓期，我们调整盈利预测。预计2024-2026年公司收入54.42/63.03/71.70亿元（前值

　　证券之星估值分析提示萤石网络盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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