一个品牌可以靠营销走得很快，但只有靠质量才能走得很远。石头科技在追求“皇马级”知名度的同时，是否忽略了最基本的“扫地僧”式的内功修炼？

　　2026年的开年大戏，比以往来得更精彩一些。1月3日，北京石头世纪科技股份有限公司（688169.SH，以下简称“石头科技”）高调宣布与皇家马德里足球俱乐部（Real Madrid）达成全球合作伙伴关系，银河战舰上，即将出现中国科技。同时，公司预告在即将举行的CES 2026（国开元体育网站 开元登录入口际消费类电子产品展览会）上发布具身智能新品。

　　豪门联姻、科技秀场，石头科技以一套组合拳向世界宣告：这是一家正如日中天的全球化科技巨头。

　　然而，在鲜花着锦的背面，资本市场的聚光灯却照向了另一个角落。2025年12月26日，石头科技宣布收到了中国证监会关于其发行境外上市股份（H股）的备案通知书，这是继2025年6月首次递表失效后，石头科技在半年内第二次向港交所发起冲锋。

　　一面是签约顶级球队的豪掷千金，一面是寻求港股上市融资的步履匆匆。披上“皇马”战袍的石头科技，真的做好准备去踢赢那场名为“盈利与口碑”的下半场了吗？

　　从“递表”到“备案”的时间线月初对外宣布拟赴港上市，并于6月底向港交所提交上市申请材料，联席保荐人为摩根大通与中信证券；此后公司在12月底向中国证监会完成境外发行上市备案，并明确拟发行不超过33,108,000股境外上市普通股（H股），相关备案文件由公司公告披露。12月31日，港交所页面亦披露了公司向主板递交上市申请。上述事实形成了“6月递表→12月备案→推进发售”的清晰链条。公司在招股书与公告中将募资用途指向国际化拓展、产品研发与一般营运资金等。

　　首先是外部资本与估值环境的考量。曾经的“科创板第一高价股”光环早已褪去。随着国内扫地机器人市场渗透率见顶，A股投资者对单一硬件故事的兴趣逐渐降低。相比之下，港股作为国际资本的桥头堡，对国际投资者的覆盖更广，尤其利于已具备跨国销售网络的消费硬件企业获得更直接的国际估值比较与投资配比，或许能为其全球市场份额第一的故事给出更慷慨的定价。公司若能形成“A+H”两地交易格局，也有助于提升流动性与国际能见度。

　　尽管其在全球清洁机器人市场的出货量稳居第一，甚至拿下了超过20%的全球份额，但利润率的防线却在不断后撤。

　　更令人担忧的情况，潜伏在消费者的口碑里。在宣布签约皇马的微博评论区下，除了粉丝的欢呼，还夹杂着部分老用户的吐槽。2025年对于石头科技的售后部门来说，是忙碌的一年。被寄予厚望的旗舰新品P20系列，在上市后不久便陷入了“刮花地板”的舆论漩涡，被部分消费者戏称为“瓷砖刺客”。

　　在即将到来的CES2026上，石头科技将大谈“具身智能”和AI大模型。这无疑是符合时代潮流的叙事。然而，透过现象看本质，目前扫地机器人行业的技术同质化已相当严重。科沃斯、追觅、云鲸等竞争对手在算法、吸力、自清洁等参数上的“军备竞赛”已呈白热化。在激烈竞争市场下，石头科技的技术护城河显得并不宽阔。虽然其研发投入绝对值在增加，但相比于惊人的营销费用增长，研发投入的提升幅度相形见绌。

　　签约皇马，不仅是一次商业合作，更象征着石头科技正在跻身世界顶级俱乐部。但足球场上的胜利，从来不是靠买几个球星就能保证的，它需要扎实的青训、严明的战术和持续的拼搏。同样的，对于正处在“二次上市”关口的石头科技而言，港交所的钟声或许能带来短暂的资金补给，但它解决不了毛利下滑的焦虑，也难以弥补产品质量的口碑裂痕。